Page 64
DRIVING
|
Investice
WWW.CASOPISGOLF.CZ
63
variantu fi nancování, ale investor spatřuje
potenciál vysokého výnosu v budoucnu.
KOMBINACE
DLUHOVÉHO PROGRAMU
A MAJETKOVÉHO PODÍLU
Kombinace výše uvedených řešení může
být smysluplným kompromisem, který
u řady projektů řeší hned několik problémů
investora najednou. Má smysl u projektů,
které jsou schopny nabídnout určité zajiš-
tění investice, ale zároveň mají potenciál
vygenerovat poměrně vysoký výnos. Inves-
torovi se tak nabízí možnost získat určitý
podíl na kontrole projektu a participaci na
budoucím nárůstu hodnoty, na druhou
stranu mu taková forma fi nancování na-
bídne přednostní navrácení investované
částky a rychlejší vymanění se z rizika. Po-
díl už mu ale zůstává dlouhodobě.
Toto řešení může dávat smysl například
v situaci, kdy autoři předkládají hotový
projekt, banka poskytuje hlavní proud fi -
nancí a investor doplňuje zbylé fi nance.
KONVERTIBILNÍ PŮJČKA/DLUHOPIS
V Čechách nepříliš častá forma fi nancování,
nicméně v angloamerickém světě venture
kapitálových transakcí relativně používaná
varianta. Konvertibilní půjčka je jakási půjčka
se specifi ckou formou pojistky v podobě
závazné emise nových akcií pro investora.
Toto schéma není dobré zaměňovat se zá-
stavou obchodních podílů projektu, což je
často používaná forma zajištění u bank. Ta
ale slouží spíše k tomu, aby věřitel dostal
možnost stávající podíly zpeněžit a umořit
tím část dluhu.
Konvertibilní půjčka se chová jako klasická
úročená půjčka do chvíle, než nastane
její splatnost. V tu chvíli se investor může
rozhodnout, zda si nechá vyplatit jistinu,
nebo zda si nechá emitovat akcie v do-
hodnutém poměru. Toho investor využije
v případě, kdy se projektu daří. Nicméně
nástroj se dá uchopit i obráceně, a to tak,
že akcie se vydají proti dluhu, který fi rma
nezvládá splácet. Tím se věřitel stává spo-
lumajitelem daného projektu.
Díky tomu musí investor být dopředu při-
praven na variantu, že se z jeho pevně úro-
čené investice stane investice odvislá od vý-
sledku hospodaření. Tyto transakce běžně
dělají investoři, kteří jsou připraveni v pří-
padě problémů projektu do vedení dosadit
lidi schopné projekt vyvést z krize.
INVESTICE SKRZE FOND
Fondové investice jsou mezi investory
obecně známé, často s nimi mají ale spojené
pouze investice do fi nančních trhů, které
mají s lukrativními soukromými projekty
jen pramálo společného. Existují však i tzv.
fondy kvalifi kovaných investorů, jež mana-
gementu takového fondu umožňují zařadit
do portfolia i fi rmy a projekty nekótované na
burzách, díky čemuž se skrze fondy mohou
fi nancovat developerské, energetické či jiné
podnikatelské projekty i ve fázích, kdy ještě
neposkytují stabilní cash fl ow.
Základním rozdělením fondů kvalifi ko-
vaných investorů je to, zda investují do
jednoho či několika konkrétních projektů,
nebo naopak spravují širší a více diverzi-
fi kované portolio většího množství pro-
jektů. Ty první bývají pro investora zpra-
vidla více transparentní, jelikož mohou
nabídnout pohled na konkrétní business
case, druhá skupina zase může nabídnout
větší diverzifi kaci a rozmělnění rizik jed-
notlivých projektů.
Funkčně je fond něčím, co je velmi po-
dobné klasické investici do základního
jmění fi rmy, neumožňuje ale investorovi
plně se podílet na vedení. Hlavním smys-
lem fondového investování je sdružení
majetku většího množství vzájemně ne-
sourodých investorů (často i s poměrně
odlišnými sumami k investování) za úče-
lem realizace investičních projektů, které
by jinak byly pro jednotlivé investory fi -
nančně nedostupné. Dalším přínosem
může být i ona efektivnější diverzifi kace
mezi větší množství projektů.
Tato nesourodost investorů by předsta-
vovala problém v případě klasické inves-
tice do základního jmění fi rmy, stejně
tak jako teoretická možnost zneužití po-
stavení větších investorů proti menším
apod. U fondů je to řešeno využitím po-
věřeného profesionálního managementu,
který projekt odborně řídí. Při svých roz-
hodnutích se ale musí řídit tzv. statutem
fondu (obdobou stanov společnosti),
který jasně stanoví mantinely, v nichž se
management musí pohybovat. Existence
profesionálního managementu zároveň
dává možnost zúčastnit se projektů i in-
vestorům, které láká obor nebo myšlenka
projektu, ačkoliv sami nemají dostatečné
znalosti a zkušenosti, aby do něj vstoupili
bez odborného vedení.
Fondové investice mají i další výhody. Jed-
nou z nich je jejich přesné vymezení v le-
gislativě a existence dohledu ze strany
regulátora – v případě ČR České národní
banky. S tím souvisí i poměrně přísné po-
žadavky na důvěryhodnost ze strany ma-
nagementu projektu, resp. fondu. Bezpeč-
nostní pojistkou je i tzv. „čínská zeď“ neboli
striktní oddělení majetku investorů od
managementu, který jej spravuje. Podstat-
nou výhodou je i zdanění, které je např. na
úrovni českých fondů pouze pětiprocentní,
což je podstatnou úsporou oproti klasické
korporátní dani. Investoři – fyzické osoby –
navíc po šestiměsíčním daňovém testu ne-
daní svoje výnosy vůbec.
Při investici do fondů kvalifi kovaných in-
vestorů je důležité sledovat výši minimální
investice, jež se liší mezi jednotlivými
státy. Do českých fondů kvalifi kovaných
investorů je dle nové legislativy umož-
něno vstoupit od ekvivalentu 125 tis. euro
oproti původnímu milionu Kč, nicméně
jiné jurisdikce (např. Malta) umožňují
vstupy i menšími částkami. Při investici
do fondu založeného podle jiného práv-
ního řádu je ale potřeba dát si pozor na
odlišnosti místní fondové legislativy od
českých pravidel. To platí zejména pro
jurisdikce mimo EU, jelikož na úrovni ev-
ropských zemí jsou pravidla částečně
harmonizovaná.
Mimo zmíněné typy investic do soukro-
mých projektů jistě najdeme i jiné mož-
nosti využitelné pro specifi cké případy. Ať
už se od zmíněných variant budou více či
méně lišit, je vždy potřeba k nim přistu-
povat se selským rozumem a vyvarovat
se konstrukcí, které budou zbytečně slo-
žité či nedostatečně průhledné. A hlavně
nesmíme zapomínat na to, že ať už bude
zvolený model účasti na projektu jaký-
koliv, je vždy dobré se nejdříve zamě-
řit na to, jestli nám dává smysl samotný
projekt, do něhož tou či onou formou
investujeme.
Šťastnou ruku při investování přeje
Michael Jindra, projektový manažer
investičního klubu InvestClub
www. Investclub.cz