GOLF
Synced!
Žádost o souhlas s ukládáním volitelných informací

Pro základní fungování webu nepotřebujeme ukládat žádné informace (tzv. cookies apod.). Rádi bychom vás ale požádali o souhlas s uložením volitelných informací:

Anonymní unikátní ID

Díky němu příště poznáme, že se jedná o stejné zařízení, a budeme tak moci přesněji vyhodnotit návštěvnost. Identifikátor je zcela anonymní.

Aa

Aa

Aa

Aa

Aa

 

 

 

 

aA
GOLF 11/2011, Page 89
GOLF 11/2011, Page 90
DRIVING
|
Investiční rádce
88
|
GOLF
Kvalita investičních rozhodnutí závisí
především na informacích, které inves-
tor obdrží, a na tom, jak kvalitně je umí
vyhodnotit. Posledních několik desítek
let zaznamenáváme ve nanční sféře
ohromný tlak na to, aby se investor
rozhodoval nekvalitně. Proč? Důvod je
velice prostý.
Každá investice má svou cenu, při které je
výhodné ji koupit. Cena se odvíjí od prav-
děpodobnosti, že investice vydělá inves-
torovi jeho požadovaný zisk. Profesionální
investoři nedělají nic jiného, než že kon-
frontují cenu investice a její rizika. Většina
investorů však racionálně nepostupuje,
protože nemají nebo neumějí správně
vyhodnotit informace o investici.
Každá investice má svou architekturu.
Porozumět složitému komplexu je pro
jednoho člověka takřka nemožné. Pří-
kladem je investice do akciového in-
dexu S&P 500. V tomto indexu jsou ak-
cie 500 významných amerických fi rem.
Většina investorů neumí vyjmenovat ani
5 % z těchto fi rem. Přesto investice, jejíž
výnos se odvíjí od hodnoty tohoto in-
dexu, je asi pravděpodobně nejrozšíře-
nější na planetě.
Stejné je to s bankovními vklady. Zainves-
tuji např. do termínovaného vkladu, kde
mi banka slíbí určitý výnos. Ovšem co
jsem ve skutečnosti udělal? Půjčil bance
peníze. Co udělá banka, než půjčí peníze
mně? Ověří si, jestli jsem schopen peníze
vrátit.
Abych to byl schopný kvalifi kovaně po-
soudit, musel bych se seznámit s detailní
ekonomikou banky, která peníze půjčuje.
To je nejenom odborně náročné, ale
i technicky nemožné.
Účetnictví fi nančních institucí totiž není
relevantním odrazem reality. Tržní hod-
nota jejich majetku a účetní hodnota
majetku se totiž zásadně liší. A to ani
nemluvím o kouzlech, která lze usku-
tečňovat s fi nančními deriváty. Zpravidla
ani vedoucí pracovníci těchto bank ne-
mají tušení, v jaké fi nanční kondici jejich
fi r m a j e .
Příčiny jsou poměrně složité. Ale zjedno-
dušeně by se dalo říct, že jsou d. Tou
první je velikost instituce. Čím více lidí ve
rmě pracuje, tím horší mám jako akcio-
nář/věřitel přehled o tom, jaké jsou jejich
aktivity. Zároveň velké společnosti mají
ohromné množství drobných vlastníků.
Vlastník ve fi rmě nemá žádnou moc. Celá
architektura společnosti pak nápadně
připomíná veřejnou instituci.
Druhá příčina je složitost fi nančních
transakcí. Za posledních 30 let významně
vzrostla složitost fi nančních transakcí,
které fi nanční instituce a velké společ-
nosti provádějí. Kontrola těchto obchodů
je velice náročná. Výsledkem pak jsou
kauzy, kdy jeden obchodník způsobí
krach fi nančního konglomerátu nebo vý-
znamně ovlivní jeho hospodaření (např.
Societe Generale, UBS, Barrings). V ČR
je nejvýznamnější kauzou ztráta jedné
renomované banky ve výši cca 2 mi-
liardy Kč z obchodování na státních
dluhopisech.
Většina těchto ztrát vzniká pomocí páko-
vého efektu, kdy daná instituce s minimál-
ním podílem vlastních zdrojů spekulovala
na pohyb ceny cenných papírů. Často
vá fi nanční páka tak velká, že několika-
milionová investice může způsobit několi-
kasetmilionovou zisk či ztrátu.
Například největší hedgovým fondem
90. let byl Long Term Capital Manage-
ment Fund, mezi jehož hlavními šéfy
byl výkvět těch nejúspěšnějších obchod-
ků z Wallstreetu (Meriwether, Haghani)
a tvůrci Nobelovou cenou oceněného
Black-Scholesova modelu pro oceňování
opcí (Black a Merton). Ten obchodoval
v jednu chvíli s fi nanční pákou 1:1 500.
To znamená, že pouze každý tisící pětistý
dolar fondu byl investorů. Zbytek byl půj-
čen od bank. Investoři by pak při poklesu
hodnoty investice o 1 % dlužili cca pat-
náctinásobek své původní investice.
Jistě tedy není překvapující, že právě tento
fond musel být zachráněn z veřejných pe-
něz, protože reálně hrozily vážné fi nanční
problémy asi pěti z deseti nejvýznamnějších
bank na světě.
A pak takové instituci svěřte své peníze.
Profesionální investor takovou transakci
neudělá. Největší investor světa Warren
Buffet často investuje do akcií veřejně ob-
chodovatelných fi rem, ovšem převážně
do kontrolních polů ve společnosti.
Rozhodně netrpí tím, že by měl nedo-
statek kvalitních informací pro rozhodo-
vání. A pokud náhodou ano, tak investici
odmítne.
Ačkoliv je jeho společnost Berkshire
Hathaway významným hráčem na poli
pojištění, tak odmítl nabídku na převzetí
svého času největší pojišťovny světa spo-
lečnosti AIG. Důvodem bylo, že neměl
kvalitní informace o jedné z divizí této
společnosti. Nedlouho nato společnost
zkrachovala.
Kvalitní informace a balíčkoní
investic se vylučují
Víte, co je naprosto typické pro řadu investorů v dnešní době? Drtivá většina z nich
vůbec netuší, do čeho investuje. Mnohým to ale vůbec nevadí. Zatím.
Staňte se kvalifikovaným investorem, který se
rozhoduje racionálně. Před každou investiční
transakcí trvejte na dostatečném množství
informací. Zajímejte se o rizika, všechny náklady.
Dělejte jednoduché investiční transakce.
GOLF 11/2011, Page 91

Obsah

GOLF 11/2011, Page 1
GOLF 11/2011, Page 2
GOLF 11/2011, Page 3
GOLF 11/2011, Page 4
GOLF 11/2011, Page 5
GOLF 11/2011, Page 6
GOLF 11/2011, Page 7
GOLF 11/2011, Page 8
GOLF 11/2011, Page 9
GOLF 11/2011, Page 10
GOLF 11/2011, Page 11
GOLF 11/2011, Page 12
GOLF 11/2011, Page 13
GOLF 11/2011, Page 14
GOLF 11/2011, Page 15
GOLF 11/2011, Page 16
GOLF 11/2011, Page 17
GOLF 11/2011, Page 18
GOLF 11/2011, Page 19
GOLF 11/2011, Page 20
GOLF 11/2011, Page 21
GOLF 11/2011, Page 22
GOLF 11/2011, Page 23
GOLF 11/2011, Page 24
GOLF 11/2011, Page 25
GOLF 11/2011, Page 26
GOLF 11/2011, Page 27
GOLF 11/2011, Page 28
GOLF 11/2011, Page 29
GOLF 11/2011, Page 30
GOLF 11/2011, Page 31
GOLF 11/2011, Page 32
GOLF 11/2011, Page 33
GOLF 11/2011, Page 34
GOLF 11/2011, Page 35
GOLF 11/2011, Page 36
GOLF 11/2011, Page 37
GOLF 11/2011, Page 38
GOLF 11/2011, Page 39
GOLF 11/2011, Page 40
GOLF 11/2011, Page 41
GOLF 11/2011, Page 42
GOLF 11/2011, Page 43
GOLF 11/2011, Page 44
GOLF 11/2011, Page 45
GOLF 11/2011, Page 46
GOLF 11/2011, Page 47
GOLF 11/2011, Page 48
GOLF 11/2011, Page 49
GOLF 11/2011, Page 50
GOLF 11/2011, Page 51
GOLF 11/2011, Page 52
GOLF 11/2011, Page 53
GOLF 11/2011, Page 54
GOLF 11/2011, Page 55
GOLF 11/2011, Page 56
GOLF 11/2011, Page 57
GOLF 11/2011, Page 58
GOLF 11/2011, Page 59
GOLF 11/2011, Page 60
GOLF 11/2011, Page 61
GOLF 11/2011, Page 62
GOLF 11/2011, Page 63
GOLF 11/2011, Page 64
GOLF 11/2011, Page 65
GOLF 11/2011, Page 66
GOLF 11/2011, Page 67
GOLF 11/2011, Page 68
GOLF 11/2011, Page 69
GOLF 11/2011, Page 70
GOLF 11/2011, Page 71
GOLF 11/2011, Page 72
GOLF 11/2011, Page 73
GOLF 11/2011, Page 74
GOLF 11/2011, Page 75
GOLF 11/2011, Page 76
GOLF 11/2011, Page 77
GOLF 11/2011, Page 78
GOLF 11/2011, Page 79
GOLF 11/2011, Page 80
GOLF 11/2011, Page 81
GOLF 11/2011, Page 82
GOLF 11/2011, Page 83
GOLF 11/2011, Page 84
GOLF 11/2011, Page 85
GOLF 11/2011, Page 86
GOLF 11/2011, Page 87
GOLF 11/2011, Page 88
GOLF 11/2011, Page 89
GOLF 11/2011, Page 90
GOLF 11/2011, Page 91
GOLF 11/2011, Page 92
GOLF 11/2011, Page 93
GOLF 11/2011, Page 94
GOLF 11/2011, Page 95
GOLF 11/2011, Page 96
GOLF 11/2011, Page 97
GOLF 11/2011, Page 98
GOLF 11/2011, Page 99
GOLF 11/2011, Page 100
GOLF 11/2011, Page 101
GOLF 11/2011, Page 102
GOLF 11/2011, Page 103
GOLF 11/2011, Page 104
GOLF 11/2011, Page 105
GOLF 11/2011, Page 106
GOLF 11/2011, Page 107
GOLF 11/2011, Page 108
GOLF 11/2011, Page 1

Page 1

GOLF 11/2011, Page 2

Page 2

GOLF 11/2011, Page 3

Page 3

GOLF 11/2011, Page 4

Page 4

GOLF 11/2011, Page 5

Page 5

GOLF 11/2011, Page 6

Page 6

GOLF 11/2011, Page 7

Page 7

GOLF 11/2011, Page 8

Page 8

GOLF 11/2011, Page 9

Page 9

GOLF 11/2011, Page 10

Page 10

GOLF 11/2011, Page 11

Page 11

GOLF 11/2011, Page 12

Page 12

GOLF 11/2011, Page 13

Page 13

GOLF 11/2011, Page 14

Page 14

GOLF 11/2011, Page 15

Page 15

GOLF 11/2011, Page 16

Page 16

GOLF 11/2011, Page 17

Page 17

GOLF 11/2011, Page 18

Page 18

GOLF 11/2011, Page 19

Page 19

GOLF 11/2011, Page 20

Page 20

GOLF 11/2011, Page 21

Page 21

GOLF 11/2011, Page 22

Page 22

GOLF 11/2011, Page 23

Page 23

GOLF 11/2011, Page 24

Page 24

GOLF 11/2011, Page 25

Page 25

GOLF 11/2011, Page 26

Page 26

GOLF 11/2011, Page 27

Page 27

GOLF 11/2011, Page 28

Page 28

GOLF 11/2011, Page 29

Page 29

GOLF 11/2011, Page 30

Page 30

GOLF 11/2011, Page 31

Page 31

GOLF 11/2011, Page 32

Page 32

GOLF 11/2011, Page 33

Page 33

GOLF 11/2011, Page 34

Page 34

GOLF 11/2011, Page 35

Page 35

GOLF 11/2011, Page 36

Page 36

GOLF 11/2011, Page 37

Page 37

GOLF 11/2011, Page 38

Page 38

GOLF 11/2011, Page 39

Page 39

GOLF 11/2011, Page 40

Page 40

GOLF 11/2011, Page 41

Page 41

GOLF 11/2011, Page 42

Page 42

GOLF 11/2011, Page 43

Page 43

GOLF 11/2011, Page 44

Page 44

GOLF 11/2011, Page 45

Page 45

GOLF 11/2011, Page 46

Page 46

GOLF 11/2011, Page 47

Page 47

GOLF 11/2011, Page 48

Page 48

GOLF 11/2011, Page 49

Page 49

GOLF 11/2011, Page 50

Page 50

GOLF 11/2011, Page 51

Page 51

GOLF 11/2011, Page 52

Page 52

GOLF 11/2011, Page 53

Page 53

GOLF 11/2011, Page 54

Page 54

GOLF 11/2011, Page 55

Page 55

GOLF 11/2011, Page 56

Page 56

GOLF 11/2011, Page 57

Page 57

GOLF 11/2011, Page 58

Page 58

GOLF 11/2011, Page 59

Page 59

GOLF 11/2011, Page 60

Page 60

GOLF 11/2011, Page 61

Page 61

GOLF 11/2011, Page 62

Page 62

GOLF 11/2011, Page 63

Page 63

GOLF 11/2011, Page 64

Page 64

GOLF 11/2011, Page 65

Page 65

GOLF 11/2011, Page 66

Page 66

GOLF 11/2011, Page 67

Page 67

GOLF 11/2011, Page 68

Page 68

GOLF 11/2011, Page 69

Page 69

GOLF 11/2011, Page 70

Page 70

GOLF 11/2011, Page 71

Page 71

GOLF 11/2011, Page 72

Page 72

GOLF 11/2011, Page 73

Page 73

GOLF 11/2011, Page 74

Page 74

GOLF 11/2011, Page 75

Page 75

GOLF 11/2011, Page 76

Page 76

GOLF 11/2011, Page 77

Page 77

GOLF 11/2011, Page 78

Page 78

GOLF 11/2011, Page 79

Page 79

GOLF 11/2011, Page 80

Page 80

GOLF 11/2011, Page 81

Page 81

GOLF 11/2011, Page 82

Page 82

GOLF 11/2011, Page 83

Page 83

GOLF 11/2011, Page 84

Page 84

GOLF 11/2011, Page 85

Page 85

GOLF 11/2011, Page 86

Page 86

GOLF 11/2011, Page 87

Page 87

GOLF 11/2011, Page 88

Page 88

GOLF 11/2011, Page 89

Page 89

GOLF 11/2011, Page 90

Page 90

GOLF 11/2011, Page 91

Page 91

GOLF 11/2011, Page 92

Page 92

GOLF 11/2011, Page 93

Page 93

GOLF 11/2011, Page 94

Page 94

GOLF 11/2011, Page 95

Page 95

GOLF 11/2011, Page 96

Page 96

GOLF 11/2011, Page 97

Page 97

GOLF 11/2011, Page 98

Page 98

GOLF 11/2011, Page 99

Page 99

GOLF 11/2011, Page 100

Page 100

GOLF 11/2011, Page 101

Page 101

GOLF 11/2011, Page 102

Page 102

GOLF 11/2011, Page 103

Page 103

GOLF 11/2011, Page 104

Page 104

GOLF 11/2011, Page 105

Page 105

GOLF 11/2011, Page 106

Page 106

GOLF 11/2011, Page 107

Page 107

GOLF 11/2011, Page 108

Page 108

90

Rendering Page 91 (134142): (0/1) (2440 ms)

Rendering Page 90 (134139): (0/1) (2452 ms)

Rendering Page 89 (134136): (0/1) (2450 ms)

No sync content to local

Sending statistics … done (6845 ms)

Rendering Page 93 (134149): (0/1) (6851 ms)

Rendering Page 92 (134146): (0/1) (6853 ms)

Rendering Page 91 (134142): (1/1) (0 ms)

Rendering Page 90 (134139): (1/1) (0 ms)

Rendering Page 89 (134136): (1/1) (0 ms)

Rendering Page 88 (134127): (0/1) (6891 ms)

No sync content to local

Viewport set: width=device-width, user-scalable=0; scale = 1

No sync content to local

Screen: pdfPage

--==[ RUN ]==--

GOLF: theme set to 5680

Device info: input=mouse, webkitPrefix=no, screen=1264x0(1)

Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)

 i3599/vth204731-1.jpg

 i3599/vth204734-1.jpg

 i3599/vth204737-1.jpg

 i3599/vth204740-1.jpg

 i3599/bg134139.svg

 i3599/bg134142.svg

 i3599/vth204743-1.jpg

 i3599/vth204746-1.jpg (4x)

 i3599/vth204470-1.jpg (4x)

 i3599/vth204471-1.jpg (4x)

 i3599/vth204473-1.jpg (4x)

 i3599/vth204475-1.jpg (4x)

 i3599/vth204478-1.jpg (4x)

 i3599/vth204481-1.jpg (4x)

 i3599/vth204484-1.jpg[p1]

 i3599/vth204487-1.jpg[p1]

 i3599/vth204490-1.jpg[p1]

 i3599/vth204493-1.jpg[p1]

 i3599/vth204496-1.jpg[p1]

 i3599/vth204499-1.jpg[p1]

 i3599/vth204502-1.jpg[p1]

 i3599/vth204505-1.jpg[p1]

 i3599/vth204508-1.jpg[p1]

 i3599/vth204511-1.jpg[p1]

 i3599/vth204514-1.jpg[p1]

 i3599/vth204517-1.jpg[p1]

 i3599/vth204520-1.jpg[p1]

 i3599/vth204523-1.jpg[p1]

 i3599/vth204526-1.jpg[p1]

 i3599/vth204529-1.jpg[p1]

 i3599/vth204532-1.jpg[p1]

 i3599/vth204535-1.jpg[p1]

 i3599/vth204538-1.jpg[p1]

 i3599/vth204541-1.jpg[p1]

 i3599/vth204544-1.jpg[p1]

 i3599/vth204547-1.jpg[p1]

 i3599/vth204550-1.jpg[p1]

 i3599/vth204553-1.jpg[p1]

 i3599/vth204556-1.jpg[p1]

 i3599/vth204560-1.jpg[p1]

 i3599/vth204563-1.jpg[p1]

 i3599/vth204566-1.jpg[p1]

 i3599/vth204569-1.jpg[p1]

 i3599/vth204572-1.jpg[p1]

 i3599/vth204575-1.jpg[p1]

 i3599/vth204578-1.jpg[p1]

 i3599/vth204581-1.jpg[p1]

 i3599/vth204584-1.jpg[p1]

 i3599/vth204587-1.jpg[p1]

 i3599/vth204590-1.jpg[p1]

 i3599/vth204593-1.jpg[p1]

 i3599/vth204596-1.jpg[p1]

 i3599/vth204599-1.jpg[p1]

 i3599/vth204602-1.jpg[p1]

 i3599/vth204605-1.jpg[p1]

 i3599/vth204608-1.jpg[p1]

 i3599/vth204611-1.jpg[p1]

 i3599/vth204614-1.jpg[p1]

 i3599/vth204617-1.jpg[p1]

 i3599/vth204620-1.jpg[p1]

 i3599/vth204623-1.jpg[p1]

 i3599/vth204626-1.jpg[p1]

 i3599/vth204629-1.jpg[p1]

 i3599/vth204632-1.jpg[p1]

 i3599/vth204635-1.jpg[p1]

 i3599/vth204638-1.jpg[p1]

 i3599/vth204643-1.jpg[p1]

 i3599/vth204646-1.jpg[p1]

 i3599/vth204649-1.jpg[p1]

 i3599/vth204652-1.jpg[p1]

 i3599/vth204655-1.jpg[p1]

 i3599/vth204658-1.jpg[p1]

 i3599/vth204661-1.jpg[p1]

 i3599/vth204664-1.jpg[p1]

 i3599/vth204667-1.jpg[p1]

 i3599/vth204670-1.jpg[p1]

 i3599/vth204673-1.jpg[p1]

 i3599/vth204676-1.jpg[p1]

 i3599/vth204679-1.jpg[p1]

 i3599/vth204682-1.jpg[p1]

 i3599/vth204685-1.jpg[p1]

 i3599/vth204688-1.jpg[p1]

 i3599/vth204691-1.jpg[p1]

 i3599/vth204694-1.jpg[p1]

 i3599/vth204697-1.jpg[p1]

 i3599/vth204701-1.jpg[p1]

 i3599/vth204704-1.jpg[p1]

 i3599/vth204707-1.jpg[p1]

 i3599/vth204710-1.jpg[p1]

 i3599/vth204713-1.jpg[p1]

 i3599/vth204716-1.jpg[p1]

 i3599/vth204719-1.jpg[p1]

 i3599/vth204722-1.jpg[p1]

 i3599/vth204725-1.jpg[p1]

 i3599/vth204728-1.jpg[p1]

 i3599/vth204748-1.jpg[p1]

 i3599/vth204750-1.jpg[p1]

 i3599/vth204752-1.jpg[p1]

 i3599/vth204754-1.jpg[p1]

 i3599/vth204756-1.jpg[p1]

 i3599/vth204758-1.jpg[p1]

 i3599/vth204760-1.jpg[p1]

 i3599/vth204762-1.jpg[p1]

 i3599/vth204763-1.jpg[p1]

 i3599/vth204764-1.jpg[p1]

 i3599/vth204765-1.jpg[p1]

 i3599/vth204766-1.jpg[p1]

 i3599/vth204767-1.jpg[p1]

 i3599/vth204768-1.jpg[p1]

 i3599/vth204769-1.jpg[p1]